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Phương pháp chơi tài xỉu:广发证券(000776):投行业务增长突出 投资拖累短期业绩

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  事件
  广发证券发布三季报,单Q3 营收同比-45.7%,归母净利同比-62.4%
  2022 年Q1-Q3 公司实现营业总收入175.15 亿元,同比下降34.8%;实现归母净利润52.3 亿元,同比下降39.4%。2022Q3单季度公司实现营业总收入48.1 亿元,同比下降45.7%;实现归母净利润10.4 亿元,同比下降62.4%。
  简评
  2022Q3,按照利润表口径,公司的经纪/投行/资管/自营/利息净收入占营业收入的35.59%/3.48%/46.96%/-14.50%/22.25%,分别较去年同期变动-30.71%/101.14%/-10.42%/-161.50%/-16.14%。
  1、财富管理:客户资金规模微降,经纪业务主要受交易额下滑拖累
  (1)经纪业务: 2022 年三季度,公司实现经纪业务手续费净收入17.12 亿元,同比下降30.71%,同期沪深两市股基交易额同比下降25.79%;截至三季度末,公司代理买卖证券款1279.08 亿元,较年初+0.93%、较上年同期-2.00%。在用户规模方面,广发证券旗下APP 易淘金电商平台三季度月活人数达到543.33 万人,同比增长4.57%。
  (2)两融业务: 2022Q3 公司实现利息净收入10.71 亿元,同比下滑16.14%,两融收入下滑主要原因是市场两融需求收缩;三季度末沪深A 股两融余额为1.54 万亿元,较年初下降16.04%,而广发证券前三季度融出资金余额826.85 亿,较年初同比下降14.96%,买入返售金融资产余额为170.41 亿,较年初同比下降14.76%,用资规模收缩速度略低于市场整体节奏。整体来看,公司财富管理转型稳步推进,得益于公司领先的投顾团队和稳定的客户及资金规模,预计伴随市场复苏而释放盈利弹性。
  2、投资银行:股债承销规模高增,投行业务迅速修复2022 三季度,公司IPO/增发/债承规模持续增长,驱动投资银行手续费净收入同比增加101.14%达到1.68 亿元。据Wind 统计,2022Q3 公司股权承销金额达到67.53 亿元,其中IPO 主承销6.36 亿元,去年同期为零,再融资61.17 亿元,同比增长721.07%;在债券承销方面,2022Q3 公司共发行项目61 期,总承销金额达到372.24 亿元,同比+ 221.20%。目前广发投行团队规模持续扩张,展业稳步回暖,伴随全面注册制改革红利,业务未来成长空间较大。
  3、资管业务:公募资管行业地位保持稳定,管理规模同比保持增长2022 三季度公司资产管理手续费净收入达到22.59 亿元,同比下降10.42%,主要系三季度市场波动带动业绩报酬减少。在公募资管规模方面,,

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,截至9 月底,子公司广发基金公募管理净值1.31 万亿元,同比+ 22.64%,位列行业第二位,其中非货币型资产净值0.69 万亿元,同比+14.01%,而货币型资产净值0.62 万亿元,同比+34.00%;易方达基金公募管理净值达到1.53 万亿元,同比-4.04%,位列行业第一位,其中非货币型资产净值1.04 万亿元,同比-4.31%,货币型资产净值0.50 万亿元,同比-3.48%,公司整体资管规模优势延续。总体来看,广发证券资管端能力稳健提升,规模优势持续保持,伴随后续行情复苏预计该业务有望实现高增长。
  4、自营业务:资本市场波动致投资业绩短期承压2022Q3 公司投资业务净收入-6.98 亿元,同比-161.50%;2022 年Q3 万得全A 指数跌幅12.6%,恒生指数跌幅21.2%,受权益市场波动影响,三季度广发证券自营业务承压,其公允价值变动浮亏达11.14 亿。但公司整体投资规模保持增长态势,截至三季度末,广发证券金融投资资产2978.79 亿元,较年初+26.26%,衍生金融资产33.98 亿元,较年初+501.97%。我们认为公司后续会强化投资业务风险防控,推动持仓结构化调整,提升自营投资稳定性。
  盈利预测与估值: 综合以上,我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为266.1 亿元、352.7 亿元、405.6亿元,对应同比增速分别为-22.3%、32.5%、15.0%;实现归母净利润82.1 亿元、125.1 亿元、136.7 亿元,对应同比增速分别为-24.3%、52.4%、9.3%。按照2022 年10 月28 日收盘价,公司2022-2023 年PE 估值分别为0.87 倍和0.73 倍,维持“买入”评级。
  风险分析
  宏观经济剧烈波动,投资亏损风险:疫情反复扰动、海外衰退预期下,国内外消费、投资需求疲软,经济增速全年承压,证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情,或有盈利下滑风险。
  资本市场成交活跃度低迷的风险:资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑,从而影响证券公司佣金收入。
  政策发生重大变化给行业带来的不确定性:金融行业监管政策复杂多变,若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响,或将产生重大变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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